"Quants anys trigaran als semiconductors de la Xina a posar-se al dia amb el nivell mundial? La resposta que vaig donar fa dos anys va ser que els envasos bàsicament s'han posat al dia amb el nivell mundial. Caldrà entre 5 i 10 anys per al disseny i 10- 15 anys per a la memòria.

Imatge: Chen Datong, soci de Puhua Capital

No fa gaire, el mentor Chen Datong va venir al Dune College per compartir les seves idees sobre l'emprenedoria i la inversió en semiconductors dels darrers 30 anys. Aquest article és per compartir contingut de desensibilització:

Invertir en la indústria de semiconductors de la Xina pot guanyar diners?

      L'any 2009 vaig assistir a la reunió anual de Zero2IPO. A la reunió anual, algú va dir que invertir en totes les indústries de la Xina pot guanyar diners, excepte els semiconductors. He treballat en semiconductors tota la vida, i l'estimulació que vaig rebre en aquell moment es pot imaginar. Vaig pensar per mi mateix, com a indústria en ràpid desenvolupament, realment no hi ha oportunitats d'inversió en semiconductors? Per tant, vaig passar deu anys per comprovar-ho.

  A finals de 2009, vam establir Huashan Capital. Huashan Capital inverteix principalment en empreses tecnològiques estrangeres. També ha invertit en 6 empreses a la Xina. Ara, 5 d'ells han estat catalogats, i un altre està fent fitxes vermelles i també es pot apuntar. Zhaoyi Innovation és el primer projecte en què invertim a la Xina. Quan es va cotitzar, va obtenir unes 30 vegades de benefici, i ara en té unes 100 vegades. El 2014, quan el país realment volia fabricar semiconductors, vam establir Qingxin Huachuang (ara Puhua Capital), vam invertir en 16 projectes nacionals i també vam contribuir a dues fusions i adquisicions internacionals molt famoses en la indústria dels semiconductors. Ara alguns projectes s'estan retirant gradualment i el retorn anual de la TIR és d'aproximadament el 50%. El 2018, vam establir Yuanhe Puhua juntament amb Big Fund i Suzhou Yuanhe Group. Ara hem invertit en més de 70 projectes, i la TIR del paper supera el 60%. Hem demostrat mitjançant la pràctica que els semiconductors, com a indústria de ràpid creixement a la Xina i una indústria indispensable que dóna suport al desenvolupament de les indústries nacionals, tenen moltes oportunitats d'inversió i poden guanyar diners.

Després de dues startups amb èxit, ens vam dedicar a la inversió

      Vaig ser un dels primers estudiants universitaris després de la Revolució Cultural. Jo solia incorporar-me a les files al camp. Després de la represa de l'examen d'accés a la universitat el 1978, vaig fer l'examen a la Universitat de Tsinghua. Aleshores, jo estava especialitzat en tractament d'informació d'imatges radiofòniques al Departament d'Enginyeria Electrònica. Més tard, pel meu interès, em vaig traslladar al Departament de Física de Semiconductors del Departament de Ràdio. Després d'això, vaig ser estudiant de grau, màster i doctorat. Després de graduar-me del doctorat, vaig anar a estudiar als Estats Units. Després de donar la volta, em vaig quedar a Silicon Valley, perquè Silicon Valley és el lloc més concentrat de semiconductors.

Emprenedoria nord-americana: fundadors que van colpejar i colpejar

El 1993, em vaig incorporar a una empresa de semiconductors dels Estats Units com a enginyer sènior. Per a mi, el camí de desenvolupament per convertir-se en enginyer és molt clar. Tanmateix, l'any 1995, va arribar una oportunitat. Aleshores, un amic meu volia crear una empresa per desenvolupar sensors d'imatge amb tecnologia CMOS i em va convidar a ser cofundador. D'aquesta manera, vaig començar "passivament" el primer negoci de la meva vida. Als Estats Units, només hi ha dos tipus d'emprenedoria, un és l'emprenedoria tecnològica i l'altre és l'emprenedoria del model de negoci. Has de crear noves tecnologies o models de negoci que no estan disponibles al món. Si fas alguna cosa que és massa jo, no tens cap possibilitat. Acabem de trobar una oportunitat per a una startup tecnològica. Els xips de la càmera de l'any es van fer amb un procés especial de semiconductors. Aquest procés s'anomena CCD. Va ser inventat als Estats Units a finals de la dècada de 1960 i després va ser après pel Japó a la dècada de 1970. Després d'això, el Japó va derrotar completament els Estats Units, perquè la tecnologia estava monopolitzada per ells. A la dècada de 1990, amb el desenvolupament de la tecnologia de semiconductors, la gent es va preguntar de sobte si la tecnologia CMOS convencional es podria utilitzar per fer aquestes coses. Més tard, es van fer molts experiments. Al voltant de l'any 1995, tothom va sentir que la tecnologia s'havia desenvolupat fins a cert punt, i hauria de ser possible comercialitzar-la. . Així que l'any 1995 van aparèixer moltes startups. L'empresa que vam fundar es diu OmniVision, que també es va establir el 1995. En aquell moment érem un equip d'una dotzena de persones i els nostres competidors eren un equip de centenars de persones com Intel, HP i Sony. La primera inversió que vam aconseguir va ser d'uns 2 milions de dòlars i vam haver de competir amb centenars de milions de dòlars. Però al final vam guanyar. El desenvolupament de la nostra tecnologia

L'any 2000, OmniVision va aparèixer al Nasdaq.

L'emprenedoria a la Xina: un viatge de tornada a casa

Per què tornar a casa? L'èxit d'OmniVision m'ha donat una gran confiança. Després que l'empresa es faci pública, vull especialment tornar a la Xina. En aquell moment, molta gent no ho entenia. Van dir que les condicions a Silicon Valley eren molt bones. Podeu ampliar la vostra empresa o iniciar un nou negoci a Silicon Valley. Per què vols tornar? He donat diverses raons per a això. La primera és la tendència global de transferència industrial, des d'Europa/EUA/Japó a [敏感词]/Corea del Sud, i després cap al continent. L'aparició del mercat xinès ha provocat una disposició completament diferent de l'estructura industrial global. Després hi ha l'entorn emprenedor. El més perillós per a una empresa emergent són dues coses. El primer és com començar el mercat. El producte no ha de ser perfecte. Qui és el teu client del ratolí blanc? Jugar a una gran companyia és un carreró sense sortida. Heu de comptar amb petites i mitjanes empreses per acompanyar-vos. La Xina té un gran nombre d'aquests clients, però a Europa i als Estats Units, gairebé tots són marques de grans empreses; el segon són diners, els mateixos diners es cremen a Silicon Valley i a la Xina. Pot ser moltes vegades més eficient. L'empresa passa molt de temps per cremar diners, i el gas creixerà i el gas llarg oferirà oportunitats. Moltes empreses de retornats sobreviuen a causa del gas llarg. Emprenedoria a la Xina: temps + ubicació + persones Quan vaig marxar a l'estranger el 1989, hi havia centenars de fàbriques de semiconductors a la Xina. Quan vaig tornar a la Xina l'any 2000, vaig veure que aquestes fàbriques gairebé havien desaparegut, cosa que em va sorprendre. Davant d'aquest tipus de mercat, és com anar a l'Àfrica a vendre sabates. Un pessimista veu que aquí ningú porta sabates, així que no ho fem. Però als ulls dels optimistes, això s'anomena mercat en blanc i aquí hi ha oportunitats. I som optimistes. Era l'era de les PC, i el cap era Intel. Però veiem que la propera era ha de ser el telèfon mòbil, perquè el mòbil és un ordinador de mà, i el seu mercat i influència ha de ser més gran que el del PC. Si podem fer el xip bàsic dels telèfons mòbils, hem de ser el rei de l'era de la telefonia mòbil. L'any 2001, vam fundar Spreadtrum Communications. Durant aquest procés emprenedor hem fet moltes coses. Entre elles, hi ha dues estratègies clau, que han tingut un paper decisiu en el desenvolupament de l'empresa. Primer, comenceu des del mercat 2G. En aquell moment, no hi havia capital de risc nacional, i els nostres diners s'havien de treure de Silicon Valley. Quan acabava de sortir l'estàndard 3G, vam dir que volíem fer 3G. Més tard, vam aconseguir una inversió de més de 6 milions de dòlars EUA i vam tornar a la Xina. En aquell moment, el mercat 2G de la Xina era el mercat més gran del món, i si ho féssim, ho podríem fer. El 3G és una tecnologia nova, i és molt difícil fer-ho. Després de considerar-ho, vam decidir primer fer 2G, que és una de les nostres decisions més crítiques. Més tard, vam utilitzar les vendes 2G per donar suport a 3G durant deu anys. En aquell moment, entre les més d'una dotzena d'empreses del món que feien 3G amb nosaltres, només vam sobreviure nosaltres, precisament perquè vam prendre la decisió de fer primer el 2G. Quan estàvem fent 2G, hi havia una cosa especialment dolorosa. Després de fer el xip, no hi havia clients a la Xina que poguessin fabricar telèfons mòbils. Com fer? Hem de fer tot allò que els nostres clients no poden fer. Hem de fer el xip, fer tot el programari dins, fer el PCB, dissenyar la carcassa del telèfon mòbil, anar al Ministeri d'Indústria de la Informació d'aquell any per passar totes les proves i després obtenir la llicència. Finalment, posem un conjunt complet a les mans del client i el deixem entrar en producció. Només han de fer dues coses, una és canviar l'aparença i l'altra substituir la pantalla de presentació pel logotip de la seva empresa. Durant la nit, centenars de fabricants de telèfons mòbils van aparèixer a Shenzhen, que es deia mercat de telefonia mòbil de Shanzhai. Abans que nosaltres, els fabricants de xips de telèfons mòbils només podien ser fabricats per empreses de Fortune 500 com Texas Instruments, Qualcomm, Philips i Siemens. Les empreses de disseny de telèfons mòbils també són grans marques com Motorola i Nokia, i triguen uns dos anys a dissenyar un telèfon mòbil, la qual cosa requereix molta mà d'obra i recursos materials. esquena. Però podem fer un telèfon mòbil en uns 4-6 mesos, i podem guanyar diners sempre que venem 10,000 unitats. Un altre punt molt important és que en aquells dies, costava almenys dos o tres mil iuans per comprar un telèfon mòbil, que en general és assequible per als treballadors de coll blanc. Però de sobte vam baixar el preu a quatre-cents o cinc-cents, perquè tothom s'ho pugui permetre. Es pot dir que hem reescrit les "regles del joc" al mercat de la telefonia mòbil. En segon lloc, tornar a la Xina per iniciar un negoci. Aleshores, entre la dotzena d'empreses de xips, 5 eren fundades per xinesos, i 4 d'elles eren als Estats Units. Només Spreadtrum va tornar a la Xina per fer-ho. Només després de tornar a la Xina podrem descobrir un mercat imitador. Si comencem una empresa a Silicon Valley i després volem donar suport al mercat xinès d'imitacions, és gairebé impossible.

Tornar a iniciar un negoci: fons de capital risc/fonds de fusions i adquisicions de la indústria

En el procés d'engegar un negoci, vam descobrir que el que més li falta a la Xina és l'entorn de capital risc. Per què Silicon Valley és tan pròspera? Perquè va crear un sistema de capital risc. Qualsevol empresa tecnològica necessita almenys un o dos anys per fer recerca i desenvolupament tecnològic, i un altre any o dos per fer desenvolupament de productes, a més del desenvolupament de mercat, i normalment es triga de tres a cinc anys a cremar diners. Després de tornar a la Xina, vam descobrir que no hi havia capital risc nacional. Molts caps bàsicament "inverteixen en l'any en curs", és a dir, per construir fàbriques el mateix any i veure beneficis el mateix any. Però això és gairebé irreal. Com la principal empresa tecnològica de la Xina i ZTE, tots són per casualitat, i els lots són impossibles. Les empreses que realment fan innovacions tecnològiques per lots han d'esperar fins que sorgeixi el sistema de capital risc nacional de la Xina. El 2005, van aparèixer a la Xina diverses institucions de capital risc com Northern Lights, Jinsha River, Sequoia i SAIF Fund, però tots eren fons en dòlars americans. Després de la sortida del GEM el 2009, van aparèixer molts fons RMB. Ara els fons en RMB han representat més del 90%, convertint-se en el corrent principal absolut. En aquell moment, pensàvem que ja havíem creat negocis dues vegades, i volíem especialment donar suport a la generació més jove per iniciar els seus propis negocis. I molts dels nostres júniors i júniors han tornat dels Estats Units i estan emocionats de fer coses, però no tenen diners, així que creiem que hauríem de convertir-nos en capitals de risc per nodrir-los. El 2010, vam establir Huashan Capital. El 2014, l'estat va augmentar el seu suport a la indústria dels semiconductors i va establir el Fons de la Indústria de Circuits Integrats. Aquesta és una altra oportunitat històrica per a nosaltres. Vam establir Qingxin Huachuang per gestionar part del Fons de la Indústria de Semiconductors de Pequín.

Oportunitats i estratègies d'inversió a l'era dels semiconductors 2.0 de la Xina

      Crec que el procés de desenvolupament dels xips xinesos es pot dividir aproximadament en quatre etapes: 1958-1979 és un desenvolupament tancat, 1979-2000 és una transició difícil, 2000-2013 és un període de creixement bàrbar dirigit pel mercat, 2014-2021 és un nacional / Un període de ràpid desenvolupament promogut conjuntament pel govern i el mercat.

Era 1.0: etapa dominant al mercat, creixement brutal (2000-2013)

A la dècada de 1.0, era l'etapa dominant del mercat, i van sorgir moltes startups de semiconductors, entre les quals les empreses de disseny eren les més, perquè era la més fàcil de fer. En aquell moment, moltes empreses definien els productes de manera incorrecta. Més tard, algunes empreses van esbrinar les regles i van refer productes de gamma baixa, i totes van sobreviure. Empreses com Zhaoyi Innovation i Zhuoshengwei es van desviar en els últims anys i després van tornar. En termes generals, va ser una època de creixement brutal de les startups de semiconductors, i bàsicament tothom es va concentrar en l'electrònica de consum. El motiu és molt senzill. Només aquest segment del mercat està obert. Per a altres aplicacions industrials, com ara electrodomèstics i estacions base de comunicacions, els clients no us obren el mercat.

Era 2.0: suport estatal + comercialització (2014-)

Als anys 2.0, vam comprovar que el desenvolupament del fons de circuit integrat ha superat les nostres expectatives. Al principi, pensàvem que un fons dins del sistema estatal podria invertir en bons projectes? Al final, es va trobar que resolia diversos problemes importants. Una va ser la construcció de foneries, que el nostre capital socialitzat no podia fer. La segona és que ha invertit en uns deu subfons, inclòs el nostre Yuanhe Puhua. És un portaavions i els subfons que s'hi inverteixen inverteixen en alguns fons primerencs al voltant del seu portaavions per conrear els productes següents. Des del 2014, gairebé tots els projectes d'inversió directa del govern han desaparegut, i tothom ha invertit en forma de fons industrials. Amb aquesta capa de limitacions, tant si l'alcalde té l'última paraula com si el mercat té l'última paraula, hi ha hagut un gran canvi. Aquest és un canvi fonamental en el sistema d'inversió de la Xina d'una economia planificada a una economia de mercat, i també és una manera perquè els diners del govern aprofitin el capital social i estableixin junts un fons mixt.

Característiques de l'era 2.0

(1) Innovació i millora empresarial En els primers dies de l'era 1.0, la majoria dels empresaris eren retornats a l'estranger. Treballaven com a enginyers en grans empreses internacionals, desenvolupaven productes i dominaven tecnologies avançades, però no tenien experiència en el mercat ni experiència en gestió, ni entenien el mercat nacional. A l'era 2.0, després de més de deu anys de desenvolupament, les grans empreses internacionals (i empreses líders nacionals) han format un gran nombre de talents. Els emprenedors que hem vist els darrers anys han treballat en grans empreses. Molts d'ells han aconseguit els càrrecs de directors generals, directors o vicepresidents. Tots van sortir amb productes, clients, recursos i fins i tot equips, així que s'escurçarà molt. Temps de desviaments. (2) Substitució i millora nacional Als primers dies de l'era 1.0, el mercat nacional estava gairebé completament ocupat per productes estrangers. Aquesta va ser la primera oportunitat per a una empresa d'inici de xips de apostar un cavall. La gran majoria de les startups trien el mercat de l'electrònica de consum amb un llindar tècnic baix i una ràpida acceptació per part dels clients, com ara telèfons mòbils, MP3, PAD, etc. Al cap d'uns anys, aquests mercats van ser ràpidament substituïts per productes nacionals. En els darrers anys, les empreses líders de diverses indústries a la Xina han descobert que la substitució domèstica no només és una qüestió d'estalvi de costos, sinó que també és un factor clau en la seguretat de la cadena de subministrament i determina la vida i la mort de l'empresa. Per tant, la demanda de substitució domèstica s'ha disparat i molts mercats en blanc han aparegut gairebé d'un dia per l'altre, inclosos electrodomèstics, indústria, automòbils, fonts d'alimentació, estacions base de comunicacions, etc. Aquesta és la segona oportunitat per a les empreses de xips de participar en el camp, i el període de finestra és només de 5 a 10 anys. Des d'aleshores, a cada segment de mercat, una o dues empreses s'assentaran amb fermesa i es determinarà bàsicament el patró de la indústria nacional de semiconductors. (3) Integració de fusions i adquisicions industrials A l'era 1.0, hi ha milers d'empreses inicials de semiconductors a la Xina, que generalment són petites i disperses, creixen de manera salvatge i competeixen ferotgement, però hi ha poques fusions i adquisicions entre els seus companys. Al mateix temps, el mercat nacional de valors és molt anormal i és extremadament difícil que les empreses tecnològiques surtin a borsa, cosa que afecta greument l'aparició d'empreses líders i restringeix l'aparició de la integració industrial. El 2019, la creació de la Junta d'Innovació Científica i Tecnològica va millorar molt la situació. L'any passat, més de 20 empreses de semiconductors s'han cotitzat amb èxit (2016-18, només es cotitzen 1-2 empreses cada any), i han sorgit diverses empreses líders amb un valor de mercat de més de 100 milions, i han també va començar a desplegar activament fusions i adquisicions industrials. És previsible que després de 5-10 anys, la indústria dels semiconductors entri en una etapa de desenvolupament madura: al voltant de desenes d'empreses líders, hi ha centenars de milers d'empreses emergents. Les start-ups se centren en la innovació de noves tecnologies/nous funcions. Un cop les tecnologies/productes estiguin madurs, les grans empreses els adquiriran a preus elevats i utilitzaran els seus propis canals de mercat, cadenes de subministrament, garantia de qualitat i avantatges de marca per obrir ràpidament el mercat i formar una indústria benigna. cicle. En el futur, el principal canal de sortida de les startups seran les fusions i adquisicions (s'espera que siguin superiors al 80%), en lloc de les OPI independents, que és una llei històricament provada del desenvolupament de la indústria. (4) Combinació del sector públic i privat A l'era 1.0, la major part de la indústria nacional de semiconductors està impulsada pel capital privat. Des del 2014, el govern ha començat a establir un fons per a la indústria de semiconductors, que s'ha combinat amb capital privat per invertir en empreses destacades d'una manera orientada al mercat i promoure que la indústria entri en un període de ràpid desenvolupament.

Era 2.0: oportunitats d'inversió i estratègies d'inversió a la indústria dels semiconductors

Molta gent es pregunta, quants anys trigaran els semiconductors de la Xina a posar-se al dia amb el nivell mundial? La resposta que vaig donar fa dos anys és que l'embalatge s'ha posat bàsicament al dia amb el nivell mundial, el disseny trigarà entre 5 i 10 anys, la memòria trigarà entre 10 i 15 anys i l'equip/material trigarà entre 10 i 20 anys. lent. Hi ha aproximadament dos tipus d'oportunitats d'inversió a l'era 2.0:

      Una és la substitució domèstica. Per exemple, disseny de xips de gamma mitjana a alta, equips de producció, equips de prova, components clau en cantonades i cantonades, etc., tots estem fent això, aquesta és una oportunitat. El segon són nous mercats i productes innovadors. A causa de la forta cadena industrial de la Xina i de la nostra ràpida acció, creiem que tots els nous mercats relacionats amb el maquinari en el futur es formaran i apareixeran primer a la Xina. Inclou auriculars Bluetooth, productes portàtils, dispositius intel·ligents per a la llar, 5G, IA, IoT, conducció autònoma i molt més. Com aprofitar aquestes oportunitats? Creiem que hi ha diversos punts clau: Primer, distingir si es tracta d'un projecte orientat al mercat o d'un projecte estratègic. Molts dels problemes resolts pels colls estancats són mercats realment poc rendibles o realment petits, que són decisions estratègiques del país. Els problemes que el país ha de resoldre i la nostra inversió són dues coses diferents, i cal distingir-les clarament. En segon lloc, trieu l'etapa d'inversió que us convingui, ja sigui un àngel, una fase inicial, una fase de creixement, una fase mitjana i tardana, i les estratègies d'inversió són completament diferents. En tercer lloc, estigueu atents a tres punts clau. Hi ha tres punts clau que són especialment importants per a l'èxit d'una empresa: els àngels, l'èxit del producte i l'acceptació del client. En l'etapa d'àngel, només us coneixeu. Si creus que l'equip està bé, pots votar. L'èxit del producte demostra que la seva tecnologia i producte són correctes. El reconeixement del client és una altra etapa. Quan feu inversions, heu d'aprofitar el punt d'inflexió de la millora del valor de l'empresa i després invertir-hi. En quart lloc, no perseguiu els porcs al vent. Hem d'estar atents al model d'inversió a Internet i no seguir la tendència. El benefici és el resultat final. En cinquè lloc, prepareu-vos per a una batalla prolongada, obteniu una comprensió profunda de les subdivisions, perfeccioneu una visió precisa i utilitzeu empreses amb un alt potencial de creixement per equilibrar les valoracions elevades i augmentar la seva competitivitat. Sisè, acumular experiència i recursos diversos per ajudar a créixer les empreses participades. Pots invertir en aquesta empresa que t'interessa? Ara no pots invertir si tens diners. Has de pensar com pots ajudar. Heu d'acumular els vostres recursos i connexions, i fer-ho especial, i la gent us permetrà invertir. En setè lloc, cooperar amb els principals fons professionals per explorar diversos models nous per aconseguir un efecte de guanyar-guanyar d'aprendre els uns dels altres i compartir recursos. Com a nouvingut a la inversió, us recomano molt que combineu amb el fons principal. Per exemple, pots donar-li alguns recursos, s'adaptarà a les teves necessitats d'aprenentatge, perquè puguis començar ràpidament i el risc es reduirà molt.

Finalment, una paraula per a tothom. Aquesta és també una paraula del déu de la innovació, Jobs, per a tots els emprenedors. Es diu Stay hungry, Stay foolish. Hi ha moltes traduccions xineses d'aquesta frase. Un dels nostres antics alumnes va dir, no és aquest el lema de l'escola de la Universitat de Tsinghua, "Autosuperació incessable i grans virtuts".

Exempció de responsabilitat: aquest article es reprodueix de "Zingke Dune Academy" per donar suport a la protecció dels drets de propietat intel·lectual. Si us plau, indiqueu la font original i l'autor de la reimpressió. Si hi ha alguna infracció, poseu-vos en contacte amb nosaltres per eliminar-la